小游的投資觀察筆記

台醫管軟實力 不易被取代

工商時報
記者杜蕙蓉／專訪
　生醫業擔心醫管輸出中國恐被掏空，合富董事長王瓊芝認為，軟實力不是那麼容易取代，但政府應該主導結盟醫療機構和產業界，搶中國醫院評鑑160億人民幣商機，以下是她的看法紀要：

　問：如何看政府推動醫管輸出中國政策？

　答：雖然產、學界相當擔心台灣醫療資源被掏空，不過，醫療軟實力的架構也是要一、二十年功，不是短期就能取代的，但我認為政府應該更積極主導去分食中國醫院評鑑高達160億人民幣的大餅，創造台灣的就業商機。

　問：如何進行？

　答：中國醫改政策，強調「大病不出城」，希望民眾就地治療。為了提升醫療院所的水平，近年中國積極進行醫療評鑑，除了來台灣取經外，也以國際「JCI」的評鑑認證，該認證每2年評鑑一次，每次要200萬人民幣，以中國8千家醫院估算，就有160億人民幣，而台灣在醫療評鑑已具專業水平，是有實力輸出的。

　問：合富在中國龐大醫療體系的競爭中，何以能脫穎而出？

　答：我們也是結合台灣的軟實力，透過長期和大陸醫療院所的合作，合富把「讓利」轉化成培訓和相互的經驗分享，讓兩岸的醫療機構能相互交流，由合富架構一個合作的平台，創造三方多贏的契機。

策略合作+併購雙帶動，F-康聯轉型效益漸發揮

精實新聞 2013-09-13 11:20:19 記者 蕭燕翔 報導

F-康聯(4144)未來五年成長無虞；法人看好，在該公司明年與南光(1752)及杏東合作的抗腫瘤及呼吸科用藥可望上市，加上跨入醫材及檢驗試劑的效益發揮下，未來幾年營收都可望維持15-20%的成長，且因帳上現金充裕，持有有價證券潛在收益豐厚，每年都可有五至七成的盈餘配發率，現金殖利率將成為另個吸睛焦點。

F-康聯過去產品多仰賴肝炎治療，高峰期 主力產品代丁營收占比超過八成，2010-2011年開始轉型，一方面靠與策略夥伴合作開發的關係，切入呼吸科、腫瘤治療等新領域，另方面也透過併購，取 得優於產業成長的契機，過去二年來已併購黑龍江同澤醫藥、合肥國禎藥業，前者目前已占康聯營收比重超過二成，後者併購計畫向投審會送件，收購後對強化安徽自有通路及增加抗癌用藥產品線將有助益。

除同澤醫藥及國禎藥業外，康聯也透過參股上海仁度科 技、鴻君及蘇州微傾，跨入檢驗試劑及醫材領域，產品將自明年起陸續上市，開始挹注營收；另外，與台資藥廠為主的策略夥伴合作產品部分，其中與南光合作的改 良劑型抗癌針劑明年可望上市，擴大跨足抗腫瘤領域；另與杏東生技合作的呼吸科用藥，明年也有望問世。

法人預期，在本身的成長及併購成長雙向加持下，康聯未來五年的成長無虞，預計都能至少保住15-20%的營收成長，雖毛利率有下跌壓力，但隨營收成長、毛利絕對值仍看升，有助於支撐每年獲利維持5元左右水準。

另外，根據康聯財報顯示，截至今年第二季底，帳上持有安成藥(4180)1,629張、南光790張、法德藥業(4191)1,250張及鴻君科技480張，除鴻君是採權益法入帳外，其餘股價上漲皆有助於帳上淨值提升，成為進可攻退可守的策略投資。

康聯也指出，第四季期許上海、廣東、北京等指標城市能加速開標動作，帶動營收動能轉強；法人也估計，在下半年沒有其他業外收入的保守估計下，該公司今年每股盈餘應有機會至少達5元水準。

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